严监管下,银行理财如何再出发?

文章正文
发布时间:2018-03-06 00:06

2017年11月,人民银行、证监会、银监会、保监会与外汇局联合下发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿),旨在规范整顿资管行业秩序。重拳出击的资管新规,对资管行业影响深远,对行业中的老大哥银行理财影响最大。

一、两因素推动银行理财快速发展

在近年来存款流失的大背景下,在“客户要收益、银行要规模”两方面因素的共同推动下,银行理财呈现供需两旺的态势,规模扩张迅猛。

1.满足客户的资产管理需求。

一方面,随着近年国内经济增长,社会财富不断累积、投资需求持续增长。另一方面,我国虽然已基本完成利率市场化改革,但存款利率仍紧密围绕基准利率定价,与货币市场基金、交易所逆回购等其他低风险品种收益率相比明显偏低。客户寻找更高收益、较低风险替代品的动力十足。

2.契合银行信用扩张的冲动。

为争夺客户资源,银行理财资金努力做高理财收益水平。同时,银行通过理财资金在表外对接非标资产,突破信贷行业和额度限制实现信用扩张,使得理财表现出影子银行的特征。

理财资金对非标资产投资,客观上对促进实体经济发展起到了积极作用,但部分银行为实现监管套利,通过层层嵌套违规进入政府融资平台等限制领域,或者通过同业链条,利用理财在表外反复加杠杆,也放大了金融风险。

二、资管新规对银行理财及金融市场的影响

(一) 对银行理财的影响

1.银行理财面临转型,规模增速和收益可能双降。

资管新规对银行理财产品运作中的刚性兑付、期限错配、多层嵌套等行为进行了明确规划或禁止,并严格限制非标投资比例和杠杆水平,对目前资管行业存在的一些主要问题具有很强的针对性。

为达到新规标准,银行势必推进产品转型,实行产品净值化和市值化估值,并降低非标资产的配置比例。预计占银行理财总规模七成以上的开放式产品将不能再投资非标类资产,可能导致理财产品收益率下降、波动加大。

其次,在期限错配的限制下,尽管银行可以通过延长产品期限以匹配非标资产,但目前存量理财产品中一年以上品种占比不到10%,长期限品种的客户需求仍然比较缺乏。

因此,新规实施后,银行理财恐将失去原先的部分优势,理财规模可能出现阶段性萎缩。加之在净值化产品项下,银行只能收取管理费,原有的“超额收益留存”盈利模式难以延续,理财业务对银行的中间业务收入贡献可能会有所降低。

2.行业竞争压力增大,内部将出现分化。

银行理财与基金、券商资管的竞争将会加剧。不仅因为银行理财的吸引力下降,还由于银行理财产品将采用与基金类似的净值化模式,却缺乏基金公司对此类产品的成熟管理经验。同时,由于大批通道业务被禁,倒逼券商资管开展业务模式转型,并大规模加入到主动管理型产品竞争之中。

从银行理财内部来看,行业态势也面临重新洗牌,呈现“强者恒强、弱者恒弱”的分化局面。

一方面,过去受益于行业爆发性增长、野蛮扩张、作风激进的部分中小银行,难以满足监管要求。而在目前行业整体萎缩、盈利能力下降的大环境下,这些银行又可能难以承担改革的巨大代价,甚至可能为满足监管指标要求,采取主动调整行为,导致风险加速暴露。

另一方面,综合实力较强的大中型银行,若有序推进业务转型,就可能把握市场改革机遇,巩固并进一步扩大领先优势。

(二)对金融市场的影响

1.加剧债券市场波动风险。

债券是理财资金第一大配置资产,其中信用债更是理财资金的主要投资品种。根据《中国银行业理财市场年报(2017年)》,截至2017年底,信用债投资占银行理财余额的比例达34.8%。未来若是银行理财规模阶段性萎缩,将可能减少对信用债尤其是低资质信用债券的配置需求。因此,信用债的调整风险加大。

此外,若银行理财资产采用市值法计量,在债券熊市中,银行理财收益率下滑恐导致客户大量赎回,银行将被迫卖出债券换取流动性,可能放大债券市场波动。

但长期来看,随着行业逐渐步入稳健合规发展时期,银行理财转型对于债券市场的负面影响将逐渐消失。

图1 银行理财的资产构成

数据来源:《中国银行业理财市场年报(2017年)》

2.加剧资本市场波动风险。

为提高收益,部分银行理财资金通过券商资管、信托通道,或优先级配资的形式投资股票质押融资、券商两融收益权,以及其他结构化证券产品,间接参与一二级资本市场投资。

这部分资产往往期限较长,且缺乏流动性,资管新规限制期限错配行为后,若银行对此类资产的续接和处置不当,恐将引发资本市场调整风险。

(三)对实体融资的影响

从资金投向上看,相当一部分理财资金对接的是非标类资产,最终投向往往是地产和地方政府融资平台等限制性领域,但客观上也满足了这部分实体经济的融资需求。

资管新规要求降低非标占比,一方面旨在倒逼银行表外资产回流表内,另一方面也在一定程度上收紧了地产和城投企业等非标融资依赖程度较高主体的外部融资条件。

三、银行理财业务面临转型发展

1.全面提升资产管理能力。

首先,在过渡期内,银行理财应积极筹备资管子公司,尽快获得独立法人地位,避免因开户障碍而进行的多层嵌套。

其次,在“净值化”产品上,银行理财将与基金等机构短兵相接,但利用非标投资、表外加杠杆来提高收益率的策略面临失效,因此银行理财的竞争回归到资产管理能力的比拼。银行应全面提升投资、研究和风控等方面的综合管理能力。

2.着力打造特色化产品品牌。

按照资管新规要求,银行理财应逐步推进“资产标准化、期限匹配化、产品净值化”的产品转型。在这一过程中,银行理财应注重突出自身优势,打造特色品牌形象。

加快产品创新,将产品转型类货基化产品时,应突出区别于货币基金的特色,例如将此类产品与其他服务一起打包,形成一揽子综合服务方案。同时,利用智能投顾、大数据分析,精准把握不同客户的个性化需求,向客户提供差异化产品,提高客户黏性。

3.充分发挥营销渠道优势。

一方面,充分发挥渠道优势,做好投资者培育。让已经习惯“刚性兑付”的投资者接受“净值型”产品,可能是一个渐进且漫长的过程。银行应充分发挥基层网点数量众多、覆盖面较大的优势,做好销售人员培训,帮助投资者树立正确的风险投资意识。

另一方面,面对如今互联网传播速度快、网络谣言可能“以讹传讹”的公共舆论环境,银行应完善舆情快速反应机制。2008年全球金融危机时,少部分投资境外市场的银行理财出现“零收益”,一度在社会上引起轩然大波。十年以后的今天,银行应充分吸取以往的教训,提前做好舆情监控,与媒体进行良性沟通,对客户做好解释工作,避免由此产生的声誉风险。

四、监管政策建议

长期来看,资管新规对于行业影响深远,有利于行业持续健康发展。与此同时,建议监管机构充分考虑市场实际情况,增强政策的可行性,既能抑制机构规避监管的创新冲动,又能避免矫枉过正。

1.注重监管统一协调,出台相关政策细则。

资管新规中的部分操作细则还有待明确。其中影响最大的问题可能是,针对规模庞大的银行理财,仍未有专门的会计准则,资产估值方法尚不明确。建议实施差异化监管,准许具备持有到期意愿和能力的债权类资产投资,包括且不限于债券等标准化债权以及非标债权等,实行摊余成本法估值;同时比照保险资管投资权益类资产的估值规则,探讨制定股票、股权等权益类资产的成本法估值规则。

此外,建议继续加强各监管机构的统一协调,避免政策叠加。例如对类货基化理财产品,建议参考基金协会对货币基金的监管规定,对这类理财产品采取摊余成本法计算,并在税收政策、投资标的标准方面尽量予以统一,维护市场公平竞争。

2.适度延长过渡期,帮助机构有序消化非标。

银行理财的非标投资规模达4.8万亿元,大部分非标期限在三年以上,少部分期限甚至超过十年。鉴于其规模较大、期限较长,建议监管对部分非标延长过渡期,或设置分阶段监管指标,帮助银行循序渐进地完成平稳处置。

3.加强市场引导,培育各方面正确的风险意识。

长期以来,市场已习惯银行理财产品的“预期收益率”模式,若出现打破刚性兑付的产品,不仅客户可能难以接受,媒体也可能无法迅速给予正确解读,从而可能扩大事件的负面效应。

建议监管机构在引导资管行业回归本源的同时,加强市场引导,帮助公众及媒体树立正确的风险意识,理性看待市场风险。

作者:王灵希,中国建设银行

原文《新监管环境下银行理财再出发》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2018.3总第197期。

文章评论
—— 标签 ——
首页
评论
分享
Top